从“肥料龙头”到“矛盾体”：农大科技订单少了快八成分完18亿红利转头向IPO要4000万救急

　　做新型肥料 23 年的农大科技，最近闯过了北交所 IPO 的关，眼看就要登陆长期资金市场了。可让人纳闷的是，这家行业里的 “老大哥”，一边是营收年年降、手里的订单少了快八成，一边又给股东分了 1.8 亿，转头还要靠 IPO 募 4000 万补流动资金。这一连串操作，不少人看了都犯嘀咕：到底咋回事？

　　2025 年 11 月 14 日，山东农大肥业科技股份有限公司（咱后面简称 “农大科技”）北交所 IPO 过会的消息一出来，也算行业里的一件大事。毕竟此公司不一般，2002 年就成立了，专门做新型肥料和相关中间体，论实力，包膜尿素的产销量全国第一，腐植酸复合肥料也能排到全国第二，算是妥妥的行业龙头。

　　而且它冲刺长期资金市场的速度也挺快：2024 年 9 月刚在新三板挂牌，12 月就提交了 IPO 申请，不到一年就过会了，按说这进度值得高兴，但翻完它的招股书，不少问题就藏不住了 —— 最直观的就是业绩，有点 “王小二过年，一年不如一年” 的意思。

　　咱们先看营收：2022 年还能拿到 26.76 亿，2023 年就降到 26.37 亿，2024 年直接跌到 23.63 亿，一年降了 11.6%，这降幅可不是小数目；到了 2025 年上半年，14.95 亿的营收，比去年同期又少了 3.95%，下滑趋势根本没稳住。

　　再看净利润，却有点 “反常”：2022 年、2023 年都是 1.01 亿，两年没涨没跌；2024 年突然飙到 1.45 亿，同比涨了 43.56%，出现了 “赚的利润多了，卖货的钱却少了” 的情况；2025 年上半年净利润 1.26 亿，看着还行，但背后的问题得扒一扒。

　　为啥营收会降？拆开它的三大核心业务一看就明白了，全在承压，没有一个能独善其身。

　　先说主打的新型肥料，这可是公司的 “压舱石” 业务：2022 年营收 19.68 亿，2024 年微降到 19.24 亿，看似降得不多，但产品均价从 2842 元 / 吨跌到 2596 元 / 吨，算下来每吨少赚 246 元，要是按 2024 年新型肥料销量约 74.1 万吨（19.24 亿 ÷2596 元 / 吨≈74.1 万吨）算，光价格下降就少赚了近 1.83 亿（74.1 万吨 ×246 元 / 吨≈1.83 亿），卖同样多的货，利润直接缩水。

　　面对 “增利不增收” 的怪象，监管部门也没放过，专门提出了问询。农大科技的解释是：营收降，是因为尿素这类大宗商品的价值跌了，自己的产品只能跟着降价；净利润涨，是因为调整了产品结构，少卖低毛利的普通肥料和中间体，多卖高的附加价值的新型肥料。

　　这话听着有理，但大家还是不放心：现在行业竞争这么激烈，光靠 “少卖便宜的、多卖贵的”，这招能一直管用吗？

　　而且仔细看就会发现，2024 年净利润涨，更多是 “运气好”—— 原材料价格跌了，成本降了。报告期内，公司综合毛利率分别是 13.27%（2022 年）、15.04%（2023 年）、18.83%（2024 年）和 17.49%（2025 年上半年），2022 年到 2024 年一路涨，但 2025 年上半年，随着原材料价格止跌回升，毛利率立马回落到 17.49%，比 2024 年降了 1.34 个百分点。这 “成本红利” 一消失，盈利能不能稳住，真不好说。

　　比营收更让人担心的是在手订单 —— 这可是反映市场需求的 “晴雨表”，订单少了，说明客户不敢下单了。

　　农大科技说，是因为尿素价格波动大，客户不敢多囤货，订单周期变短了。但不管怎么解释，订单越变越少，总归说明市场需求没那么旺了，客户对未来的预期也比较谨慎。

　　业绩不好，农大科技在 IPO 募投计划上也动了手脚，明显变得 “保守” 了。原本计划募资 5.52 亿，现在直接砍到 4.13 亿，降幅达 25.27%，一下子少募了 1.39 亿。

　　具体咋调整的？原计划花 1.29 亿建的 “年产 15 万吨微生态制剂系列新产品生产项目” 干脆撤了，连提都不提了；“补充流动资金” 的额度也从 5000 万砍到 4000 万，少了 1000 万。这调整，明眼人都能看出来：公司也知道现在市场不好做，不敢随便花钱了。

　　可即便如此，剩下的募投项目还是遭人质疑。这次计划投钱建两个新项目：“年产 30 万吨腐植酸智能高塔复合肥项目” 和 “年产 15 万吨生物肥生产线项目”，加起来要新增 45 万吨产能。

　　但看看现在的产能利用率：2022 年 65.14%、2023 年 68.72%、2024 年 56.63%、2025 年上半年 58.31%，最高的时候也没超过 70%，一半多的产能都没用上。现在还要扩产 45 万吨，万一产出卖不出去，不就成了 “闲置资产”，反而增添设备折旧、人工等成本吗？北交所也注意到了这样的一个问题，专门让公司解释 “为啥现在要扩产”，这疑问确实得说清楚。

　　除了业绩和募投，最受争议的还是 “分红和募资” 的矛盾操作，这也是投资的人吐槽最多的地方。

　　这次 IPO，农大科技计划募 4000 万补充流动资金，说个人需要钱维持日常运营。可翻看财务数据就会发现，2022 年到 2024 年这三年，它给股东分了 1.8 亿的红利 —— 这三年公司总共赚了 3.47 亿归母净利润，一半（49.9%）都分出去了，分红比例不算低。

　　一边大方给股东发钱，一边又要靠 IPO 募资补流，不少投资者纳闷：要是真缺流动资金，为啥不把分红的钱留一部分在公司用？1.8 亿的分红，哪怕留 22%，就能凑够 4000 万补流了，何必再向市场募资？这资金运作的逻辑，实在说不通。

　　更让人不放心的是公司的合规问题，这些年，农大科技和下属公司没少因为违规被罚，虽然有的罚款金额不大，但频繁违规，总归让人对公司的管理打个问号。

　　2024 年 8 月，公司因为安全设备维护检测不到位、危险场所未设置警示标识、未按标准配备劳动防护用品三项违反相关规定的行为，被泰安市应急管理局处以 3 万元罚款；同月，子公司黑松土因为生物有机肥外包装标识的适用作物与登记信息不符，涉嫌虚假宣传，又被石门县市监局依据《反不正当竞争法》罚款 4 万元，一个月内连吃两张罚单。

　　2022 年，漯河分公司因为未按期申报个人所得税，被税务部门处以 300 元罚款；2021 年，公司因为生产销售不合格的碱性土壤调理剂，被肥城市市监局罚款 3800 元，还没收了 200 元违法来得到的。从安全到税务，再到产品质量，多个环节都出现过问题。

　　司法纠纷也不少。据天眼查 APP 多个方面数据显示，截至 2025 年 11 月 16 日，农大科技涉及 65 起司法案件，其中 60% 的时候都是被告，21.54% 的案件是买卖合同纠纷，说明在和客户的合作中，也易产生矛盾。

　　更值得注意的是，从 2015 年至今，公司累计 7 次成为被执行人，总执行金额达 2879.81 万元，相当于 2024 年净利润的 19.86%（2879.81 万 ÷1.45 亿≈19.86%）；最新一笔 2.5 万元的执行记录发生在 2025 年 9 月 23 日，距离 IPO 过会还不到两个月，这也反映出公司在履约方面存在不足。

　　（提醒：内容来自：北交所官网、农大科技招股书、公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。）

　　“ 总的来说，农大科技过会IPO，算是迈出了登陆长期资金市场的关键一步，但眼前的麻烦不少：营收连续三年下滑、订单两年半缩水77%、扩产45万吨却面临产能利用率不足60%的问题、分红1.8亿又募资4000万补流的矛盾操作，还有频繁的合规违规和司法纠纷。

　　接下来如何来解决这样一些问题，把企业稳住、做好，不仅是公司自己要考虑的事，行业和投资者也都在盯着。毕竟长期资金市场不缺“过会企业”，缺的是能实实在在把业务做好、合规经营、让投入资产的人放心的企业。农大科技要想在长期资金市场走得远，这样一些问题必须好好解决。”

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